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城轨市场竞争加剧 中国阶级分化加剧

2021-08-07 18:27:03 来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:597

长期被二级市场忽视的轨道交通板块,将再添一条轨道交通装备企业。近日,业绩高度依赖于中铁集团(601390.SH)的中铁高铁电气设备有限公司(以下简称"高铁电气")获准注册证。科创板。《经济参考报》记者注意到,高铁电动IPO在缓解自身财务困境的同时,也让已经敲响财务警钟的中铁集团松了一口气。但由于铁路投资下降和城轨竞争激烈,高铁整体毛利率在所难免,其持续盈利能力也将受到较大影响。

高度依赖大股东

作为中铁控股子公司,高铁电气"靠大树享凉"-2018年、2019年及2020年,公司主营业务收入来自中铁集团的占比分别为60.79%、42.82%和53.53%,合计占比超过50%。公司来自中铁集团的毛利分别为63.27。%、39.26%和45.12%。

"高铁电气的业务或者市场份额应该说是比较稳定的。国内轨道交通建设基本被中铁和中铁两大垄断,这两家公司都有自己的配套"联系方式。网络产品和轨道交通供电设备研发、生产和系统集成产品制造商。只要中铁赢得铁路建设,相应的配套设施一定是高铁电气,这是毫无疑问的。"轨道交通领域资深投资人直言。

根据高铁电气统计,2018-2020年我国高铁和城轨供电设备市场招标中标情况,公司高铁接触网产品市场占有率大约是60%。城市轨道交通供电设备市场份额约为50%。

但早期的情况并非如此。它始于高铁电气最重要的资产——宝鸡宝德利电气设备有限公司(以下简称"宝德利")。

Budley成立于2007年8月1日,股东为高铁电气(95%持股25)和BunomiYugenio(5%持股25)。宝德利成立,引进意大利布鲁诺米公司300km/h及以上高铁接触网产品技术。在此基础上,宝德利消化吸收了上述技术,通过自主研发形成了自己的技术,在国内同行业中逐步形成规模大、技术先进、品种齐全、市场覆盖面广。城市轨道交通供电设备研发,生产和系统集成产品供应商。

后来,在间接控股股东中铁的加持下,高铁电气业绩快速增长。招股书显示,2018年至2020年,高铁电气营业收入分别为10.40亿元、12.87亿元和13.55亿元,同期归属于母公司所有者的净利润为7688.9万元、1.45亿元、1.64亿元。元。

与此形成鲜明对比的是,同地的竞争对手——陕西飞轮高铁设备有限公司于2007年签署协议,接受日本三和对其子公司的技术转让。互联网零部件产品等,2017年IPO崩盘,加之股东资源有限,公司与高铁电气的发展差距持续拉大。

不过,高铁电动也有潜在的发展隐患。

高毛利率不再

高铁电气产品主要应用于铁路工程和城市轨道交通工程,利润主要来自从销售到客户,自主研发,自产产品。公司客户主要为铁路局、铁路专线公司、与铁路建设相关的总承包商、各类城市地铁公司。他们通常通过参与投标和竞争性谈判的方式向上述客户销售产品。公司生产过程采用按订单生产模式,根据与客户签订的销售合同确定生产安排,少量生产环节由外包厂商完成。

招股书显示,2018-2020年,高铁电气主营业务毛利率分别为21.05%、25.57%和22.81%。报告期内,电气化铁路接触网产品销售占比逐年下降,但城市轨道交通供电设备销售占比逐年上升。

电气化铁路接触网产品毛利率明显高于城市轨道交通供电设备。因此,整体毛利率也在下降。

报告期内高铁产品毛利率分别为25.64%、33.03%和32.79%;非高铁产品毛利率分别为15.04%、18.56%和15.16%。高铁电气表示,其高铁产品技术先进、行业壁垒高、实力强市场竞争力。因此,高铁产品毛利率相对较高;由于市场竞争激烈,时速250公里以下的铁路产品毛利率较低。

高铁电气产业的发展高度依赖国家相关产业政策,受铁路和城市轨道交通投资建设规模和速度影响较大。如果未来相关产业政策发生重大变化,将对公司经营业绩产生影响。

"由于城市轨道交通投入巨大,公益性特征明显,一些城市对城市轨道交通发展的客观规律认识不足,对实际需求和自身实力缺乏把握以及规划建设规模过大、过度集中、资金不足等问题,一定程度上加重了地方债务负担。"2018年7月13日,《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(国务院发〔2018〕52号)印发。该意见"放缓"了城市轨道交通建设的快速发展,同时,该意见大幅提高了地铁、轻轨建设的门槛。

此后,兰州、烟台、衡阳等城市先后申请建设地铁、轻轨等城市轨道交通,但被国家发改委等部门否决.

"这几年,我国高铁、轨道交通高速发展,轨道交通的建设给地方政府和企业带来了很大的资金压力。大多数轨道交通属于公益性质,运营成本居高不下,也给当地带来了很大压力。"一位不愿透露姓名的轨道交通行业资深人士直言,"有的地方财力只够建一条地铁,但一条地铁的用处并不大。修几条的效果。"地铁多,造成资金紧张。为此,2018年国务院发文降低城市轨道交通温度。"

"城市轨道交通成本7元/公里。高铁每公里造价300-5亿元,但每条高铁的长度比城轨长很多,导致高铁整体投资高于城轨。轨。"上述人士直言,"大家都知道,国内挣钱,高铁也是京沪线等少数线路,其他基本不赚钱。越快越快。"建设,负债越多。目前,在保证八纵八横的前提下,其他地方铁路网的完善,要与地方财政相匹配。"公交公司在接受《经济参考报》采访时表示,近年来,高铁投资放缓,城轨市场发展迅速。以前的许多市场都集中在铁路部门。不少轨道交通装备企业纷纷布局城轨市场。由于后者市场化程度高,竞争十分激烈,相关业务的毛利率明显低于铁路市场。

缓解债务压力

值得注意的是,中铁集团分拆上市可能另有打算。

财报显示,2018年至2020年,按有息负债计,中国中铁集团期末负债总额持续增长,年均复合增长率达14.82%;截至2020年末,公司总负债3174.76亿元,较年末增长10.95%,其中短期债务占比49.07%(1558亿元)、长期负债占比50.93%(1616.76亿元)。2018-2020年,中国中铁资产负债率、总债务资本化率、长期债务资本化率持续提升。截至2020年底,上述三项指标分别为73.90%、50.34%和34.05%。债务负担沉重。

从债务期限来看,2021年至2022年,公司每年的未偿债务在1500亿元左右。然而,这些债务大部分集中在中国中铁集团的子公司。

招股书显示,2018年至2020年,高铁电气总负债分别为12.96亿元、12.51亿元和14.21亿元,主要由短期借款、应付票据、应付账款构成及其他应付款。公司期末合并财务报表资产负债率分别为74.33%、66.64%和66.47%。公司流动比率为1.19倍、1.30倍、1.33倍,速动比率分别为0.90倍、0.84倍、0.86倍。公司的流动比率和速动比率与开发电气(300407.SZ)和中国通号(688009)相当。.SZ)和电工合金(300697.SZ)相对较低。

"如果高铁此次成功上市,将降低公司的资产负债率,在一定程度上缓解母公司的财务状况,从而提高其融资能力。但,由于中铁集团此次高铁电动IPO金额巨大,对公司自身资产结构的改善、融资能力的提升、抗风险能力的提升都有很大影响。"高级会计师田先生分析。

《经济参考报》记者注意到,此前国家发改委会同有关部门和单位起草了《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》,要求妥善处理现有债务,严格控制新增债务。债务;多渠道增加铁路建设资金来源,同时全面开放铁路建设运营市场,深化铁路投融资体制改革,分类分步推进铁路企业股份制改革和优质资产上市。

招股书显示,高铁电气拟在本次IPO中募集7.83亿元,将投资于高铁接触网设备智能制造项目、高铁智能产业园建设项目。轨道交通供电设备、研发中心建设项目及补充流动资金及偿还贷款。其中,拟将募集资金1.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款,以降低公司资产负债率,降低财务成本,提高公司财务稳定性,并提供资金支持用于后续开发。

高铁电气表示,本次募集资金后,高铁电气资产规模将有所增加,且不会因募集资金而增加负债,因此债转股资产比率将大幅降低。优化财务结构,显着提升财务稳定性,有利于提高间接融资能力,降低财务风险,对后续发展产生积极影响。(记者:李超,实习生王雨辰,北京)

终审:王晓波

制作人:李宝锦

编辑:李惠平

来源:经济参考网
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